即便是市場嗅覺再遲鈍的人也已經知道，最大應用地歐洲不斷發酵的債務危機使光伏產業一夜入冬。而覆巢之下，處於光伏產業鏈的下游地帶，以採購元件公司殘次太陽能電池片為原材料的光伏照明企業顯然也難保“完卵”。

就在這樣寒流陣陣的大背景下，深圳珈偉光伏照明股份有限公司於1月11日上會接受證監會發審委審核並闖關成功，欲入駐創業板。但懸於這家公司頭頂的，是資金奇缺的壓力、原材料漲價預期、存貨周轉率銳減等數把利劍。

資金窟窿難堵

“光伏元件、LED行業都已經產能過剩，光伏照明企業就是兩招皆中。”聽聞這家即將IPO的企業，數家銀行公司貸款部人士都曾表示，“尤其是像這種已經貸過款，現在借款單純是為了擴大產能的企業單子，我們更不敢接!”

而對於深圳珈偉來說，難獲銀行充分支持的另一個重要原因是固定資產占總資產比例過分低。從招股說明書上看到，公司各期期末固定資產占總資產的比例分別為1.69%、2.61%和3.55%、4.35%，這種資產結構要想持續從銀行籌集資金確實難上加難。

個中原因則是資金奇缺的惡性循環。由於長期缺少資金，深圳珈偉甚至無力購置像樣的廠房，生產經營場所全部為租賃使用，並且2002年之後，密集搬遷達到3次之多。“這肯定會影響車間生產效率。”一位投行人士這樣評價。

這或許是珈偉急於訴諸IPO直接融資的“擺不上臺面”的原因。即使是公司從銀行管道進行短期借貸，其金額也在不斷削減。2008年底公司向銀行所借短貸為1192.37萬元人民幣，09、10兩年陸續歸還後總金額進一步增至2000萬元人民幣，去年卻“只出不進”，3月歸還1800萬元人民幣本息後再未獲得新的資金支持。

尷尬的是，資金的緊張讓這家公司發行人還存在偷稅嫌疑。據悉，2010年數位發起人在公司整體變更為股份公司時，對未分配利潤、盈餘公積金轉增註冊資本所涉及的個人所得稅尚未繳清。

產業景氣度堪憂

如果從長期借款看，目前深圳珈偉尚欠7000萬元銀行貸款，這筆錢又該拿什麼還?節流不易，而從整個產業鏈看，似乎開源更難。“光伏照明公司一般是向元件公司採購零碎殘破的電池片再自行裝配，所以在組建成本上升的情況下，勢必會受影響。”一位電池組件供應商市場部人士這樣表示。

深圳珈偉招股說明書上也坦言：“如果未來原材料的價格大幅上漲，同時公司不能有效地將原材料價格上漲壓力轉移或通過產品及技術創新消化，公司經營業績將受到一定程度影響。”

據悉，該公司主要原材料為五金件、塑膠件、蓄電池、太陽能電池片等，而報告期內，公司原材料成本占生產成本的比重分別為86.76%、87.82%、84.44%和82.33%，占比相當之高。

悲劇的是，上游價格喊漲，終端產品卻越來越賣不出好價。公司主要產品太陽能草坪燈、庭院燈為民用消費品，主要供應給北美地區連鎖零售商，乙太陽能草坪燈產品平均售價為例，一路從19.48元人民幣/套、19.88元人民幣/套下滑到16.48元人民幣/套和16.31元人民幣/套，太陽能庭院燈產品的平均售價也由96.03元人民幣/套、102.47元人民幣/套下滑到87.93元人民幣/套和87.90元人民幣/套。

腹背受敵已令深圳珈偉的存貨周轉率出現重大問題。招股說明書顯示，公司各期期末存貨帳面價值分別為13753.73萬元人民幣、15577.75萬元人民幣、21605.30萬元人民幣和15457.44萬元人民幣，占總資產的比例分別為52.11%、51.64%、47.86%和32.01%，在資產構成中占比較高;同時，公司報告期內存貨周轉率分別為2.41、2.15、2.37和1.73，呈下降趨勢。