近日，天龍光電創出了上市以來的新低8.72元人民幣（以下簡稱元），這一價格較其18.18元的發行價跌去逾一半，較其15個月前的最高價38.49元更是僅餘零頭。

在其股價大幅下跌的背後，不僅行業景氣度下滑，且天龍光電募投專案屢屢達不到預計效益。而曾經IPO承諾的收益如今都化為泡影，也連累重倉其股票的大成基金(微博)浮虧慘重。

募投專案均不達標

根據天龍光電招股說明書，其擬募資27706.3萬元，分別用於投資14094.4萬元的“年產1200台單晶矽生長爐建設項目”(下稱單晶矽項目)、9850.1萬元的“年產150台多晶矽鑄錠爐建設項目”(下稱多晶矽項目)和3761.8萬元的“年產1200台單晶矽生長爐爐體建設項目”(下稱單晶矽爐體項目)。

其招股書顯示，這三個專案達到預定可使用狀態日期為2010年12月31日。其中，單晶矽項目預計的年稅後利潤總額能夠達到5165.1萬元；多晶矽項目預計的年稅後利潤總額為4305.9萬元；單晶矽爐體項目預計的年稅後利潤總額為1649.1萬。

可惜“理想很豐滿，現實很骨感”

在三個專案均投入使用後，根據天龍光電2011年年報顯示，截至去年末，單晶矽專案進度為91.93%，實現稅後利潤為3414.44萬元；多晶矽專案進度僅為10.47%，實現稅後利潤為-259.09萬元；單晶矽爐體專案進度為100%，實現稅後利潤為1534.22萬元，均沒有達到預計效益。

而天龍光電2012年一季報顯示，單晶矽專案和單晶矽爐體專案全部出現虧損，分別為-482.5萬元和-117.06萬元，多晶矽項目則沒有實現一分錢效益。

對此，天龍光電證券事務代表沈潔6月27日以董秘呂松不在為由，拒絕了多家採訪要求，“你等董秘明天回來再打電話。或者，你留個聯繫方式，等他回來聯繫你。”

但是截至7月2日，媒體也沒有得到呂松的答覆。再次致電天龍光電，得到的答覆依舊是呂松不在公司，且不知道何時上班。

天龍光電一季報對募投專案不達標的解釋是“單晶矽項目、多晶矽項目以及單晶矽爐體專案未能達到預定收益，均是由於今年整體光伏行業不景氣所致，銷量無法達到預期”。

但是，在上海一位基金經理看來，盲目擴大產能，且對光伏行業發展前景判斷失誤，是導致天龍光電募投項目無法達標的主要原因。

超募資金流向調查

天龍光電上市募資趕上了好時候。

原本擬募資27706.3萬元的天龍光電，最終IPO募資總額達到87809.49萬元，其中超募資金高達60103.19萬元。那麼，這些超募資金又被天龍光電用到了哪裡？

根據其今年一季報顯示，天龍光電已經審議通過五個超募資金項目，包括利用15160萬元建設多晶鑄錠實驗示範工廠(下稱多晶示範工廠)；利用11900萬元收購上海傑姆斯電子材料科技有限公司68%的股權；利用5333.33萬元與華晟光電設備(香港)有限公司成立合資公司研發、生產LED MOCVD設備；利用10000萬元超募資金永久補充流動資金；利用4460的萬元收購金壇市光源石英坩堝有限公司(下稱金壇光源)部分股權並增資。

截至2012年末，天龍光電計畫使用的超募資金為46853.33萬元，剩餘13249.86萬元超募資金尚未制定使用計畫。

實際上，除去補充流動資金以外，天龍光電其餘4個超募專案在今年一季度全部虧損，合計虧損572.37萬元。

IPO募投項目和超募項目的全線虧損，也導致天龍光電今年一季度淨利潤為-1417.81萬元，較2011年同期下滑142.55%。

儘管如此，根據天龍光電一季報顯示，大成優選持有公司680.1987萬股、大成創新成長持有265.108萬股、基金景福(0.802,-0.00,-0.12%)(即大成封閉式基金)持有183.929萬股、東吳進取策略持有132.7646萬股以及社保基金113組合持有119.9878萬股。

除去基金景福在今年一季度減持88.08萬股以外，其餘基金均無倉位變化。大成系基金對天龍光電的持股最早可以追溯到2010年三季度。

天龍光電在2010年三季度的成交均價為29.52元，第四季度為26.39元。2011年一季度的成交均價為33.18元，二季度為23.73元，三季度為25.16元，四季度為16.51元。2012年一季度天龍光電的均價為14.25元。

按照大成系基金的進入時間推算，大成優選的持股成本至少在30元左右，大成創新成長的持股成本在23元左右。而基金景福持股成本因為在高位建倉、低位元減持，導致其成本要高於其餘兩檔基金，約在40元左右。

上述基金經理坦言，即使算上天龍光電兩次現金分紅，大成基金的浮虧也在2億元左右。“由於天龍光電流通盤僅有1.09億股，對於大成基金來說，大額減持是很困難的。”