1月10日下午，深圳麗思卡爾頓酒店，德豪潤達幾位高管及合作夥伴依次站在新品發布台。這時，王冬雷看到了站在邊緣處的吳長江，趕緊招呼他來到自己身邊，一起把手按在能量球上，宣布儀式開始。

這意味著，LED行業兩位最負盛名的“賭徒”走在了一起。在此之前，德豪潤達董事長王冬雷和雷士照明創始人吳長江還是競爭者。

為引入雷士，王冬雷發起了第三次定增。2010年以來，德豪潤達三次定增，投入幾十億資金，布局LED全產業鏈。但這場業內人士眼中的“豪賭”至今未見成效，至今為止，LED項目並沒有為德豪潤達帶來利潤，僅靠政府高達7.4億元人民幣（下同）的補貼強撐。

聯姻雷士前景受質疑

去年12月27日，德豪潤達公告稱，擬通過旗下全資子公司以總價13.4億獲得雷士照明合共20.05%股份，成為第一大股東，吳長江則通過定增成為德豪潤達第二大股東，兩家公司交叉換股，實現聯姻。

同時，德豪潤達發布定增預案，擬增發2.3億股，其中控股股東蕪湖德豪潤達認購1.0億股，吳長江認購1.3億股，募集資金總共13.48億元。

業內人士認為，德豪潤達收購雷士照明的一個重要原因是看重後者的管道和品牌優勢，借此打通下游銷管道。

 “過去三年，無數的人問我，說我豪賭LED，的確是。我們全國幾個城市收購晶圆公司，建立了龐大的LED產業鏈條。”新品會上，德豪潤達董事長王冬雷認為豪賭LED成功。

自去年5月雷士照明“內鬥事件”浮出水面以來，管理層內部治理依舊沒有得到明顯的改變，雷士照明創始人吳長江至今仍在董事會之外。

德豪潤達董秘鄧飛則表示，德豪潤達支持吳長江回歸雷士照明董事會和管理層，吳長江也有可能會參與德豪潤達的管理，甚至進入公司董事會。

 “王冬雷好賭的個性與吳長江有些相似，這也是他們互相欣賞的一個原因。但德豪潤達進入雷士照明董事會碰到的第一個問題就是如何取得其他股東的信任，協調好他們之間的矛盾才算成功。”一名LED行業分析師告訴。

而吳長江2012年12月31日在微博中稱，“上午見了閻焱，我們相談甚歡；對德豪的戰略合作給予肯定。”下游管道商對於德豪潤達照明產品癿認可程度還需要觀察，而德豪潤達預計批量投放市場的晶圆，雷士的消化水準也不夠大。

三次定增圈43億，開工率僅50%

吳長江加盟，亦不能掩蓋德豪潤達謀划三年多的LED產業布局“大而空”的尷尬局面。

LED行業投資周期長，而且前期投入巨大，上游技術壁壘較高。作為後來者，德豪潤達自2009年先後通過定向增發、短期融資券、公司債券等管道推出的計劃募資總額至少達到70億。因部分計劃未獲證監會批准及募資縮水，實際募資約30億。儘管德豪潤達已實現了外延片到晶圆—封裝—應用的LED全產業鏈布局，但均不盈利。

2012年前三季，德豪潤達凈利潤1.15億，下降了57.41%。去年中期，以出口歐美為主的小家電業務仍是德豪潤達收入的主要來源，營收占比高達67.7%，而重點投入的LED業務占比僅32%。

2010年10月，德豪潤達完成第一次定增，募資15.06億，投入“LED照明項目”、“LED封裝專案”、“LED晶圆專案”三個專案。而在此之前，德豪潤達已經使用自籌資金投入2.4億。

 “王東雷在募集資金到位之前，便開始用自有資金投入LED項目，一方面是他預計到這個行業的發展速度，一方面也是他性格中好賭的個性促使的。”一名業內人士分析。

2011年8月，德豪潤達發布第二次定增公告，擬募資35億。彼時王冬雷對媒體表示“這是國內LED最大的融資案。”但這次定向增發推進並不順利，實際僅募得15.22億，與計劃相差甚遠。

加上此次定增募集的13.48億，德豪潤達三個年度將圈得43億。

但王冬雷的賭徒式巨額投入，並未獲得預期所稱的“巨額回報。”

截至2012年11月30日，德豪潤達2010年第一次定增投入的LED封裝項目尚有9386.72萬未投入，距預期完工日2011年12月已過去一年之久。而2012年定增募投的“LED外延片專案”計劃購置MOCVD設備150台，目前僅完成68台採購計劃。

德豪潤達2012年三季報顯示，德豪潤達80台MOCVD設備中，只有38台處於量產狀態，另有5台用於研發，開工率僅略高於50%。

1月10日的新品發布會上，王冬雷說：“目前的80台設備就可以滿足生產”.這意味著此前定增的150台設備專案縮水了。

7.4億政府補貼掩蓋危機

疑惑的是，儘管LED產能過剩已成共識，德豪潤達為何仍一路高歌前進。

去年11月深圳浩博光電因拖欠巨額供應商貨款和員工工資，關門歇業。據悉，近兩年來，深圳關門停產的第四家億元級LED企業。

三星經濟研究院此前公布的《中國LED通用照明產業的現狀及展望》報告顯示，2009年以來，中國各地政府加大扶持LED產業力度，對購買MOCVD進行補貼，行業開始步入成長期，投資熱點集中在上游晶圆環節。

據統計，德豪潤達2010年、2011年、2012年前三季度獲得計入當期損益的政府補助分別為2.70億、3.10億、1.64億，三年累計達7.44億元，同期凈利潤分別為1.96億元、3.92億、1.15億，政府補貼支撐了德豪潤達大部分的利潤。

 “2009年國家開始的大力補貼LED行業造成了當年穩賺不賠的市場環境，隨後資本大量進入，目前國內在封裝、晶圆等專案上都出現了產能過剩的現象。”一位滬上分析師指出。德豪潤達的豪賭正由此而生，但風險也不言而喻。

 “有補貼的項目無序發展，無補貼的專案需求不足，研發放緩，產品集中在中低端。而國內民用市場如果不打開，眾多LED公司產能一旦釋放，將對市場造成巨大的衝擊。”前述分析師表示。