基於彩虹戰略，同創偉業在LED產業進行了重點布局，過去數年投資了至少8個項目。

如果這不是LED照明業的寒冬，那也必定是深秋。

在近期集中披露2012年年報或業績快報的十多家LED上市企業里，相較于去年，盈利能力普遍下降30%左右。更有甚者，如士蘭微，凈利潤同比下滑88.07%；聯建光電，凈利潤同比下滑39.86%；乾照光电，凈利潤同比下滑39.33%。

“去年LED終端零售價下降了一半，價格戰打得非常慘烈。”一位不願意透露姓名的LED上市公司董秘告訴理財周報，“大家都在耗，產能上了再說，比誰能支撐到最後。”

相對於彈藥充足的上市公司，一大批擬上市的LED企業經受不起價格戰的煎熬，迫於無奈終止了上市之路。

理財周報發現，2012年至今，擬上市LED企業，已有6家將材料撤回，它們分別是浙江華正新材料股份有限公司、大連路明發光科技股份有限公司、鉅泉光電科技(上海)股份有限公司、深圳市明微電子股份有限公司、雲南藍晶科技股份有限公司和AEM科技(蘇州)股份有限公司。

這6家公司背後，有同創偉業、IDG、中國高新投、納米創投等一眾PE機構，涉及數億元資本。

退出無門，讓2009年至2010年“LED熱”時大量儲備項目的PE機構焦灼不已。其中，同創偉業將LED行業列為其彩虹戰略的重要部分，至今已經投資至少8個LED相關產業項目，其中6個依舊未能實現IPO退出。

大連路明遭遇撤回

潛伏在大連路明的PE機構有同創偉業、上海聯創和中國高新投。

同創偉業的6個未上市LED項目中，此前，僅有大連路明1家向證監會申報了上市材料。

不過，2013年1月10日，證監會發行審核狀態中顯示，大連路明狀態由中止審查變更為終止審查。

這意味著，自證監會1月8日宣布實行IPO在審企業財務專項審核后，大連路明主動撤回了材料。

2009年9月，同創偉業投資2400萬元，股權占比為7.53%。而潛伏在大連路明的PE機構還有上海聯創基金（占比10%）和中國高新投。

此前，理財周報曾致電大連路明董事長肖志國，他向表示，撤材料並非因為業績下滑的原因，至於是什麼原因，並不適宜透露。

在那個LED項目資料堆滿PE機構辦公室的往昔歲月里，沒有人會懷疑LED行業美好的上市前景。資本市場造福的功能也使得PE機構瘋狂湧入，創業家上市的心也蠢蠢欲動。

因此，早在2010年春節前，大連市國資委便出具了相關批複，為大連路明上市申報材料提供了相關文件。

2011年3月28日，證監會顯示，已經同意受理大連路明的上市申請。直至2012年3月1日，大連路明依舊處於落實反饋意見階段，然而，到了3月15日，大連路明的狀態變更為中止審查。

今年1月10日，在證監會宣布實行財務專項審核僅兩天後，大連路明狀態變更為終止審查。

據大連路明官網顯示，大連路明發光科技股份有限公司前身為大連路明發光有限公司，是一家從事LED應用業務的高新技術企業，集研發、設計、產品、施工、服務於一體。大連路明具體從事LED照明和LED顯示應用等業務。2007年，大連路明“稀土激活新型硅酸鹽發光材料及應用”項目獲得國家技術發明二等獎，是“唯一一家在LED領域獲得國家技術發明獎的半導體照明（LED）應用企業”，該技術是實現LED白光照明的核心技術。

不過，一位關注研究LED行業發展的創投機構人士告訴理財周報，目前，大連路明“稀土激活新型硅酸鹽發光材料”即熒光粉的利潤率一直不高，而且是LED行業的輔料，雖然有自身的技術優勢，但是，目前市場上已經出現了別的可替代材料。因此，大連路明一直想轉變技術方向。

據了解，LED熒光粉僅占白光LED器件成本的1%～2%，而近年來LED晶圆和封裝技術在不斷進步，也要求熒光粉性能相應持續進步與提升。

“公司的管理一直有問題，此前核心技術人員的流失對公司的打擊比較大，這可能是公司撤回的主要原因。”上述接近大連路明的創投機構人士告訴。

洲明科技一度跌回成本價

“價格戰使得LED行業毛利率不斷下滑，業績普遍下滑30%也是意料之中。”

大連路明撤回了材料，暫別資本市場，同創偉業失去了IPO退出的機會。而另一方面，同創偉業投資的已上市LED項目情況也頗不明朗。這兩個已實現IPO卻無絲毫減持的項目分別是洲明科技和茂碩電源。

此前，同創偉業合夥人丁寶玉在接受媒體採訪時表示，同創偉業的LED投資趕上了好時候。然而，趕上了好時機的LED投資項目洲明科技和茂碩電源，在二級市場的表現都並不理想，洲明科技此前甚至一度跌回了成本價附近。

“價格戰使得LED行業的毛利率不斷下滑，業績下滑普遍30%也是意料之中。”深圳一位券商分析師告訴，“除了業績的因素外，更重要的是市場對LED行業前景的預期變得悲觀，目前整個行業都產能過剩，單單消化現有的產能就需要3年左右的時間。”

“當然，我們也不知道行業的拐點什麼時候會出現，或許不需要3年，或許需要更久。”上述分析師補充道。

2010年3月份，洲明科技進行了上市前的最後一輪融資，吸引了同創偉業和創新投的加盟。其中，創新投認繳555萬股，增資價款為3000萬元，增資價格為5.4元/股；而同創偉業旗下南海成長科創投資合夥企業（有限合夥）認繳216萬股，增資價款為1500萬元，增資價格為6.93元/股。

2011年6月22日，洲明科技成功上市，發行價格為18.57元/股。上市當天，開盤價為17.72元，即低於發行價，全日最高價為17.97元，首日收盤價為17.20元。

隨後，一紙《關於設立合資子公司深圳（向明）能源科技有限公司》的公告讓洲明科技23.74元/股的高位。不過，隨著2011年年報的公布，加上大盤頹勢不減，洲明科技股價也缺乏支撐。

2011年年報顯示，洲明科技營業收入同比僅增長6%，而凈利潤則下滑18%；2012年一季報，其營業收入更是首度下滑16%，凈利潤大幅下滑80%，讓資本市場驚出了一身冷汗。

此後，洲明科技股價變得極度疲軟，2012年12月4日，最低價一度下探至7.26元/股，這一價格與同創偉業當初入股的價格6.93元/股僅有一步之遙。招股說明書顯示，同創偉業入股洲明科技6.93元/股對應的市盈率為12倍。

而同創偉業的另一個LED項目茂碩電源雖然上市首日表現搶眼，發行價為18.5元/股，首日開盤價即高達31.45元/股，而首日收盤價則為24.50元/股。

不過，其上市首份半年報即顯示營業收入同比下滑16.95%，凈利潤增長僅為7%。隨後便跟隨大盤下滑，去年12月4日跌至最低點12.8元/股。

資料顯示，同創偉業旗下基金南海成長進入的價格為6.5元/股，持有茂碩電源350萬股。

彩虹戰略之LED退出受阻

同創偉業的LED投資，與其早年定下的彩虹戰略不無關係。

與其它PE機構無一項目退出相比，同創偉業目前已經實現了兩個LED項目IPO退出。

不過，發現，在過去幾年的投資中，同創偉業投資LED相關產業的項目多達8個，另外6個項目退出無期。

除了大連路明外，還有深圳DXY鼎芯無限、上海韋爾半導體、深圳灝天光電、亞通光電和三利譜。

其中，鼎芯無限為去年3月1日投資的項目，投資金額為2400萬元，其產品線包含LED驅動等多種應用。

上海韋爾半導體為2011年5月1日投資項目，投資金額並沒有對外透露，投資人為合夥人丁寶玉。

深圳灝天光電2010年12月1日投資項目，投資金額為1500萬元，投資人為副總裁童子平。

亞通光電為第一輪投資為2008年6月1日，投資金額為2740萬元，投資人為董事長鄭偉鶴，第二輪為2010年5月25日，投資金額並沒有對外透露。

深圳三利譜光電為2009年11月1日投資項目，金額為1500萬元，投資人為張一巍。

了解到，同創偉業的LED投資，與其早年定下的彩虹戰略不無關係。

此前，國家提出節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備製造、新能源、新能源汽車等七大新興產業，同創偉業則把7大新興產業列為其主要投資方向，並制定了“彩虹戰略”的計劃。

因此，在LED相關產業里，同創偉業也進行了重點布局，在過去數年投資了上述至少8個項目，從晶圆到顯示屏到電源。

“目前看來，LED企業能上市的都已經上市了，產能過剩已經導致LED行業的公司盈利能力大幅度下滑。”深圳一家PE機構合夥人告訴，“投資LED行業的最佳時期恐怕已經過去。”

這位合夥人所在的PE機構過去也投資了多個LED項目，目前已經在尋求其它方式的退出。

“基金快到期了，我們也沒辦法，也想跟LP說再延期。”上述PE機構合夥人表示，“LP有兌現的需求，我們只能尋求別的方式退出了。”

“未來，LED企業上市將會很艱難，首先，大眾已經對LED行業缺乏信任，特別是對其盈利能力；其次，證監會對LED的審核將會更加嚴格，產能過剩將成為證監會考慮的關鍵，特別對於毛利率等關鍵指標的關注將成為重點。”上述合夥人表示。

“除非這家LED企業在技術上有非常突出的優勢，受行業的整體波動影響較小，否則，很難在發審會上自圓其說。”

數據顯示，截至2012年3季度末，以LED為主營業務的上市企業有23家，其中覆蓋全產業鏈的企業有5家，配套設備企業有3家，封裝企業有5家，應用廠商有5家。

在LED應用領域，其中主營業務為LED顯示屏的上市企業有4家，而以LED照明為主營業務的企業為勤上光電一家。

而前述出現業績下滑的10多家上市公司，都不謀而合地將原因歸結于2012年宏觀經濟不景氣及LED行業競爭的加劇。

8項目壓在會裡，轉向早期

同創偉業董事長鄭偉鶴曾表示，同創偉業未來將轉向早期項目。

除了大連路明，同創偉業在會裡的項目中，焦作制動器股份有限公司也于去年5月7日從初審狀態變更為終止審查狀態。

而遼寧天和科技股份有限公司、深圳市海雲天科技股份有限公司、青島國恩科技股份有限公司、廣東眾安康後勤集團股份有限公司、深圳文科園林股份有限公司狀態均為“落實反饋意見”。

江陰大地裝備股份有限公司審核狀態則為輔導備案登記受理，而華揚聯眾數字技術股份有限公司、廣西南城百貨股份有限公司則處於初審狀態。

去年，同創偉業全年投資29個項目，合計投資6.7億元，與2011年27個項目相比，數量上有所增加，但是，金額上有所減少，2011年投資總額為9億元。

2010年全年，同創偉業共投資35個項目，投資金額為9億元。

去年，同創偉業董事長鄭偉鶴曾表示，同創偉業未來將轉向早期項目。2011年，同創偉業投的早期項目只有兩三個，2012年早期項目已經達到14、15個。

在退出方面，去年同創偉業IPO退出項目為3家，茂碩電源、博彥科技、雙成藥業，分別投資2275萬元、6820萬元和2200萬元，目前賬面投資回報僅為2.7倍、1.05倍與1.05倍，三個項目均為南海成長三期基金。

併購退出方面，同創偉業也有所斬獲，德泓寧夏、傑事傑都在去年10月12日通過併購實現了退出。

來源：理財周報  作者：錢文俊