從去年12月份以來，上證指數跌跌不休，本週指數一度再次回到「1」時代，然而市場中的熱點並未因此而泯滅，LED就是其中持續性較好的一個。 2013年12月中旬，美國停售白熾燈的消息點燃了LED板塊做多熱情，同時也有關於LED產業基本面轉好所推動。那麼LED產業究竟是否走出了產能嚴重過剩的僵局，具備了可持續增長的通道呢？

多重因素共振

A股市場中一個持續性的熱點的支撐來自於兩個方面：一個是政策面的積極變化，二是產業面的轉好。LED板塊也不例外，有點類似於光伏產業，LED產業受政策影響較大，政府強制淘汰白熾燈的推進，帶給產業的快速發展機會，而政府補貼則增加了企業和居民積極性，都對LED的發展起到了重要的推動作用。

實際上2013年以來中國關於LED產業的支持政策不斷出台，國家發展改革委等6部委聯合編制了《半導體照明節能產業規劃》，指出到2015 年，60W以上普通照明用白熾燈全部淘汰，LED照明節能產業發展目標是產值年均增長30%左右，2015年達到4500億元人民幣(下同)（其中LED照明應用產品 1800億元）。隨後，各省市也陸續出台了相應的扶持補貼政策，如廣東發佈的LED推薦產品目錄等。上述政策逐步落實，讓LED產業開始走出了連年的低迷，逐步轉好。另外，據有關數據統計，中國60%的LED照明產品銷往國外，主要市場是西歐和北美，而去年12月18日，美國決定停售銷售市場最暢銷的 40瓦和60瓦白熾燈，未來巨大的市場空間引發了市場資金的熱烈追捧。

不過僅靠著利好消息刺激，是無法吸引資金持續流入一個板塊的，更無法形成板塊效應，其很大程度上有賴於產業基本面的好轉。2010年後，由於各地政 策鼓勵支持，導致LED產業嚴重產能過剩，相關的企業進入惡性競爭，產業景氣度持續下行，例如上游晶片市場規模增速由2010年的100%降到2012年 的20%。然而在2013年，在經過前期激烈的價格競爭後，淘汰了一部分落後產能後，產業供給端開始收縮，根據某證券估算，大陸和台灣的MOCVD機台存量約1600台，無效產能約600台，目前1000台有效產能部分設備綜合效率約80%，已經處於良性水平。

從需求端來看，背光源、照明和顯示屏分別是LED需求的三大塊，其中背光源佔比最大，不過隨著2013年背光源需求向下修正結束，而潛在市場萬億級的照明板塊開始啟動，將推動LED板塊在2014年開始出現爆髮式增長。另外，從公司層面也印證了上述需求面的變化。根據申萬三級產業分類，LED板塊有 20支個股，其中有13支個股在2013年第三季度預喜，佔比達65%，平均增速達到30%以上。

下游應用更具投資價值兩類公司受益

從2013年LED產業鏈各部分的增長速度和未來的發展來看，下游應用更具投資價值。根據相關數據統計，去年第四季度LED照明產品的出口增速同比在80%以上，這與上市公司2013年下半年照明相關收入持續快速提升的現象相吻合。

目前的驅動邏輯主要來自兩方面，一是LED照明產品價格降到市場能接受的價位，實際需求增速加快；二是歐美等國禁止白熾燈，LED的替代效應顯現。 中國市場目前白熾燈仍佔據主要的市場，LED市場滲透率僅有約10%，申銀萬國分析師認為，LED室內照明正處於持續的應用普及階段，預計 2014-2015年LED照明滲透率的平均提升速度為86%和61%，室內照明的增速分別為65%和43%。

綜合各方面因素來看，兩類公司將在這個發展過程中受益，首先是那些傳統大型照明公司借助原有的通路優勢，加速向LED轉型。原因在於：一方面，中國 散亂的LED照明市場決定了得通路者得天下；二、這是由於LED照明的成本結構重心轉向非光源部分，傳統品牌類公司在這方面具有更好的基礎，比如陽光照明 和佛山照明等。從傳統通路優勢來看，陽光照明競爭力更強，作為中國最大的節能燈生產企業，具有多年的技術和經驗積累，尤其是具備中國外通路優勢，而多年與 飛利浦合作，也讓公司較早地融入國際市場。雖然從目前財務報表中並未看出公司處於業績拐點，三季度公司淨利潤增速僅有0.69%，扣非後淨利潤下降 17%，不過這是源於其一次性計提壞賬。公司11月份1.2億元的補貼及時到賬，而這部分補貼具備持續性，因而2013年全年業績無憂。如果2014年廈 門的光源和上虞本部的光源按計劃達產的話，那麼明年LED業務的收入有望達到20億元，佔總收入一半，LED業務22%的毛利率高出現在主營節能燈業務 6%的百分點，將會大大改善公司的盈利水平。

從拓展互聯網通路來看，借助互聯網改變公司的生產和營銷模式，如洲明科技和同方股份等。公司參股翰源照明20.5%，該公司2010～2012年連 續三年獲得TMALL（天貓商城）平台LED燈飾銷量冠軍，同時參與南方電網下面的南度度節能服務網，提供節能產品和方案。相比較傳統銷售通路，電商具備 輕資產、投資小、周轉快的特點，雖然不能說公司的營銷體繫馬上會發生質的變化，但是公司通過此種形式強化了互聯網思維，有助於公司建立新的銷售模式，從而逐步獲得超常規發展的機會。

來源：證券市場紅周刊