（文/LEDinside 資深分析師 王飛）

要談論2014年的產業，首先要看到2014年影響LED產業最大的變量，個人認為其實就是封裝產能的釋放。

這些產能從哪裡來的呢，主要就是從2013年二季度開始的封裝擴產潮。2012年以來的產能過剩、價格戰、倒閉潮，引發整個產業瀰漫著負面的情緒，然而到 2013年二季度壓抑很久的照明市場突然爆發，整個市場封裝缺貨的情況非常嚴重，很多封裝廠都不約而同正面看待市場景氣，開始迅速擴產，產能一下子擴張兩倍的不在少數。

像木林森，更是從這時候開始狂飆突進，每年擴產3000KK的封裝產能，3000KK是什麼概念呢，這大約相當於2013年上市公司鴻利光電(SZ300219) 產能的4-5倍數，更是遠遠超過瑞豐光電(SZ300241) ，聚飛光電(SZ300303) 。

中國主要封裝廠的產能規模（KK/M）

資料來源：LEDinside封裝市場研究報告

然而擴產的產能並不能馬上投入使用，整個2013年，整體封裝的產能還是相當緊缺的，因此封裝的價格在整個2013年降幅都很小，而因為這種強勁的需求受制於封裝產能的不足，沒有有效的傳導到上游的晶片端。

即使是相比2012年，晶片的需求有很大的提升，但是對晶片廠來說，也只是將存量產能釋放出來而已，晶片還遠遠不到緊缺的程度。因此整體看來2013年大概是近年來封裝廠最好的時光，市場非常緊俏，而晶片供給卻源源不絕。

這和以往大大不同，以往的緊缺往往都是因為晶片緊缺，封裝廠交不出貨不是因為產能不足，而是拿不到晶片。這一次，是完全不一樣，晶片夠，訂單足，如果說有什麼瓶頸的話，那主要還是產能不足。而產能準備充分的木林森、瑞豐、兆馳2013年封裝業務的增長都非常明顯。最關鍵的是，晶片幾無漲價，封裝端卻緊俏，非常有效地把產業利潤留在了封裝環節。

這就回到了我們一開始的話題——封裝產能的釋放。用「最好的時光總是走得最快」來形容封裝廠是再合適不過了，2013年二季度開始的擴產潮到2013年四季度和2014年一季度之間開始逐漸釋放出來。2013年四季度新增產能還主要以滿足需求缺口為主，但是到2014年一季度，成倍的產能釋放出來對市場幾乎是災難性的打擊，封裝價格又開始了一場無止境的循環下降過程。封裝價格，拿最典型的0.2W的2835 來算，2014年年初價格還在0.1~0.12RMB， 但是到今年第四季度，市場主流價格已經來到0.04~0.06RMB，一年不到的時間，價格近乎腰斬。

然而，對晶片廠來說，卻是遲來的幸福時光。2014年一季度成倍的需求集中釋放，讓整個上半年市場的晶片都處於緊缺的行情當中，華燦光電(SZ300323)因為從2012年開始的張家港項目正好在這個時間釋放出產能，德豪潤達(SZ002005) 的存量產能也在這個時間開出來，晶片的收入同比都是百分之幾百的增長。三安光電(SH600703)也正式晉級為這個市場的價格領導者，其他的競爭對手都在注視著三安的一舉一動來調適自己的價格策略。而封裝廠此時也都意識到晶片進入緊缺週期，紛紛與三安簽訂供應協議來保證優先的獲得晶片的供應。

因此，可以確定地說2014年上半年是晶片廠的最好時光。

這樣反過來看，資本市場是非常聰明的，大部分預期都通過股價反映出來了。主要的封裝廠（聚飛、瑞豐、鴻利）的最大漲幅都是發生在2013年上半年，而晶片廠的主要漲幅主要體現在2013年下半年，相比這個產業鏈環節實際發生好轉，都提前了至少半年反映在了股價上。

而對股價的抑制因素，封裝廠毫無疑問的是未來的盈利前景真的是不樂觀的。至少是很難再出現2013年下半年這樣的情形。但是隨著產業洗牌程度的加劇，封裝業無競爭力的企業會逐漸退出，比如隨著這次巨亮的突然倒閉事件，會促使客戶和供應商的資源都開始積極地向上市公司傾斜。越來越多的從業者會逐漸認識到在產業增速放緩的產業成熟期，機會主義式的粗放式經營不可能再持續下去，戰略清晰、管理規範、商譽良好的企業會獲得更多的支持資源。而整個封裝產業有機會在這個過程中恢復到正常的經濟利潤，優秀的企業獲得更大的發展空間。

而從晶片端來看，目前看起來，最大的死穴還是退出成本太高，一方面是外延晶片很大一筆支出是設備投資，這墊高了沉沒成本，另一方面，因為很多項目都是地方政府高度參與的，因為和政績綁在一起，往往是只許成功，不許失敗，即使是明明已經沒有長期競爭力了注定失敗的項目，但是相關利益人都不願或者不敢認虧止損出局。

這種形式下，即使三安這樣的企業，也很難擺脫紅海競爭，特別是像2014年上半年這樣的市場緊缺，實際上是讓很多殭屍晶片企業又重新復活過來。到2014年下半年，就表現為強大的市場供給壓力，晶片端也開始被迫調降價格。

因此三安一次性購入50台R6和50台EPIK700，這相當於200台以上的54片機的產能，等於現在三安產能增加了1.2倍。三安這麼做的目的也很明顯，全部產能釋放出來之後，攜新機台的效率之威，三安的平均成本預計會低於產業平均成本30%以上，這其實是通過規模經濟建立很高的進入門檻。

如果三安的價格再次調低20%，大多數競爭對手的售價都會低於平均成本，而三安還能保證有盈利。通過這樣的競爭前景，逼迫競爭對手放棄追加投資甚至退出產業，整個晶片產業才有機會恢復正常的競爭秩序。

要知道現在很多二線的廠商，雖然機台數量不多，對三安的市場份額沒有實質的影響，但是在價格上卻始終影響到晶片產業，從而威脅到三安的盈利能力。三安只有拉開絕對的優勢，才有希望讓這些小晶片項目背後的推手知難而退。
 

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