瑞銀13日發佈電子元器件行業研報指出，全球LED晶片供需總體平衡，產能過剩局面進一步緩解，照明逐漸成為LED產業最主要的應用，利多中國LED產業鏈，未來LED晶片廠商最為受益。

瑞銀表示，全球LED市場自2011年以來，出現了嚴重的供大於求。這主要是由於中國政府推進節能減排，各地政府相繼推出了鼓勵LED晶片廠商的政策，包括對於LED晶片生產核心設備MOCVD給予人民幣800萬元到1000萬元的補貼。同時，LED背光電視需求增長，導致台灣地區、韓國LED廠商紛紛擴產，這導致全球LED晶片產能大幅提升，超出了需求的增長。

2011年全球LED晶片的產能約為4420萬平方英吋，而同期需求僅為3397萬平方英吋，供需比高達130%。不過瑞銀近期研究表明，由於全球主要LED晶片廠商新增產能有限，且需求持續增長，2014年全球LED晶片供需比從2011年的130%，下滑至104%，總體處於平衡狀態，給LED產業鏈廠商帶來利多。

全球LED產能不再過剩

受惠於全球逐漸淘汰白熾燈，以及LED照明產品價格的不斷下降，全球LED照明的滲透率有望在2015年達到30%的水平。瑞銀研究表明，照明應用對於全球LED晶片需求有望從2011年的17%，大幅提升到2015年的54%。中國作為全球LED照明產品生產基地，產量佔全球的80%產量，最為獲益。

LED產業鏈一般分為上游LED晶片製造，中游LED晶片封裝和下游LED晶片應用三個子行業組成。其中產業鏈最頂端的LED晶片製造行業准入門檻較高：即需要大規模的資金投入，也需要長期的技術積累。這也使得中國LED晶片製造廠商自2011年以來大規模減少，瑞銀預計目前中國能夠大規模量產LED晶片的廠商約為10家左右。

從增長速度來看，2010-2014年，LED晶片行業產值年複合增長率達到32%，領先LED封裝和應用行業。瑞銀認為，隨著中國LED產業的快速發展，LED晶片廠商在產業鏈中最為受益，這主要是由於國家扶植力度最大，專利問題得到解決，中國LED晶片製造廠商已經通過自行研發和行業併購，逐漸打破LED晶片專利瓶頸，產品技術持續提升，材料成本快速下降，且龍頭廠商毛利率和ROE水平最高。

估值方面，LED產業鏈相關廠商市場一致預期估值顯示，市場預期LED晶片製造廠商2015/16年PE估值水平分別約為40倍和28倍，高於LED晶片封裝廠商的35倍和25倍，低於LED晶片應用廠商的54倍和39倍。

A股LED晶片製造廠商估值

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